金价过山车后市集景观蒙阴

从 铜价宏不雅趋势不雅通胀周期

2025年07月27日 威尔鑫投资究诘磋议中心

（文） 首席分析师 杨易君

开始：杨易君黄金与金融投资

上周国外现货金价以3348.12好意思元开盘，最高上试3438.54好意思元，最低下探3324.84好意思元，报收3336.99好意思元，下降12.43好意思元，跌幅0.37%，振幅3.39%，周K线呈先扬后抑，冲高回落倒T字阴，有“射击之星”阶段或中期见顶意蕴。

伸开剩余93%

上周好意思元指数以98.44点开盘，最高上试98.50点，最低下探97.10点，报收97.67点，下降770点，跌幅0.78%，振幅1.42%，周K线呈轰动下降中阴线。

上周wellxin贵金指数（金银钯铂）以7043.69点开盘，最高上试7275.83点，最低下探6953.20点，报收7006.55点，下降39.66点，跌幅0.56%，振幅4.58%，周K线呈先扬后抑，上影更长的十字阴。

上周：

现货银价下降0.08%，振幅4.17%，报收38.38好意思元；

现货铂金价钱下降1.31%，振幅6.66%，报收1399.35好意思元；

现货钯金价钱下降1.78%，振幅7.79%，报收1216.00好意思元；

NYMEX原油价钱下降1.45%，振幅3.07%，报收65.07好意思元；

伦铜高涨0.02%，振幅2.20%，报收9796.00好意思元；

伦铝下降0.27%，振幅1.35%，报收2631.00好意思元；

伦铅高涨0.45%，振幅2.39%，报收2020.50好意思元；

伦锌高涨0.18%，振幅2.25%，报收2829.00好意思元；

伦镍高涨0.13%，振幅3.25%，报收15265.00好意思元；

伦锡高涨2.35%，振幅4.92%，报收34140.00好意思元；

谈琼斯指数高涨1.26%，振幅1.68%，报收44901.92点；

纳斯达克指数高涨1.02%，振幅1.96%，报收21108.32点；

圭臬普尔高涨1.46%，振幅1.81%，报收6388.64点；

上周金价、贵金属、基本金属先扬后抑，而前一周市集体现为先抑后扬，注定近两周市集发达呈现“揉搓”K线组合特征，彰显市集纠结心态。

衔尾好意思元指数不雅察，在上周好意思元指数下降0.78%的配景下，贵金属全线下降。商品金属即便有涨幅，也低于好意思元跌幅。即上周基本金属、贵金数、原油相较于好意思元市集招引，尽显颓势内蕴。

若进一步衔尾前周基本金属、贵金属市集相较于好意思元走强而趋强的关联发达念念考，上周关联颓势也只是是回吐了前周关联强势辛苦，总体并无显然偏强或偏弱信号，属于轰动市。基本金属则总体稍许偏强。

若特朗普不再进一步“推迟”关税筹画，好意思国群众关税从8月1日运行全面实施。那么8月之后，西洋通胀才会迎来确切测验，尤其好意思国通胀。

K线格式不雅察：

好意思元指数中阴回落，尽吐上周中阳涨幅，但上周贵金属一谈大幅冲高回落，阶段技巧见逆景观意蕴浓厚。

由于近月贵金属迭创历史新高，上周冲高回落的倒T字阴，有较强“射击之星”见顶意蕴。而上周K线又是一颗彰显市集纠结心态的“长十字星”，纠合两周K线组合还有“双针探顶”K线组合意蕴。

金价周线虽相同倒T字，但并非出面前纠合高涨之后，而在强势整理之中，故只可解读为体现市集心态纠结的轰动信号。

钯、铂、银价K线格式与贵金指数相似，体现“射击之星”与“双针探顶”K线组合见顶意蕴。

再如金价周K线通用技巧策绘制示：

虽上周金价K线格式有见顶之虞，但暂不影响牛市格式趋势。KD、RSI、乖离率策画对多空而言可有不同雄厚：空头以为趋势向下，后市偏空；多头以为策画全体位于中位以上的常态强势区，可能随时放浪疗养。自2024年以来，这么的良性疗养依然出现过三次，面前“可能”位于第四次。

中弥远而言，通胀周期何如演绎对商品、黄金市集影响很大。若是好意思国中长周期通胀趋势进取，岂论阶段市集何如复杂整理或回调，终将利好黄金与商品市集；若是好意思国中长周期通胀趋势握稳，以致不息回软，则利空商品市集。表面上也当利空黄金市集，但黄金市集影响身分太多，故只可说不细目性会增大。但笔者以为好意思国中弥远通胀进取的概率很大，利好黄金、商品。本期笔者将通过有色金属龙头-铜价的宏不雅格式趋势，来旁推西洋，乃至群众通胀运行趋势。

商品与通胀周期趋势高度正向关联，如涵盖20多个品类的CRB商品指数、LME铜、NYMEX原油价钱月K线与代表好意思国通胀趋势的CPI、PPI年率图示：

既然商品周期与好意思国物价指数（通胀）周期密切干系，那么通过对商品周期的预料，咱们可粗浅推导通胀周期。此前，笔者已通过原油价钱宏不雅格式趋势解读过通胀趋势走向，总体判断油价已无趋势性下降空间，意味着现时好意思国通胀位于周期低位。

本篇，笔者将通过对LME伦铜价钱的宏不雅格式趋势推导，对冲基金在COMEX期铜市鸠集的资金流向与漫衍特征，来干证现时好意思国通胀位于中周期底部，后期通胀应上行。如LME铜价月线格式趋势图示：

从小图1主图不雅察，伦铜价钱的20、60、120、250月均线从上至下枚举，此乃圭臬的宏不雅牛市通谈均线漫衍特征，意味着以西洋为主的群众通胀趋势应周期上行。若均线枚举相悖，则是圭臬的宏不雅熊市通谈。

由于群众货币弥远老是处于贬值趋势，以M2货币存量为代表的流动性总体会以很难低于5%的增速扩大，故商品市集“万古期”的宏不雅熊市较少出现。它们常常所以凌厉的下降“空间”去疏导更长的疗养时期，这少量与不少市集贯通不一样。比如2008年，2013-2015年熊市，跌幅大，握续时期不长，统统这个词宏不雅牛市通谈并未完全结巴。

小图2，铜价宏不雅格式趋势，如以2015年铜价大底4318好意思元为伊始，2020年中期高点10747.50好意思元为至极酿成的中弥远牛市波段阻速线图示，阻速线对铜价的疗养有着精确、灵验的影响：

2020年铜价中期见顶10747.50好意思元之后的疗养，精确受阻于阻速线1/3线撑握，然后铜价沿着1/3线轰动上行，构筑第二个顶部10845好意思元。其中，炒汇铜价有四个月精确回踩1/3线后得回皆备撑握，留住长长下影线。

2021年，铜价凌厉、灵验击穿1/3线撑握后大幅下降，最低下探6955好意思元，但再一次精确遇阻2/3线得回皆备撑握。本年四月，银价、铜价等商品市集因特朗普开启关税战出现闪崩，铜价依然精确涉及阻速线2/3线后得回皆备撑握，留住超长下影线。

故自2020年铜价见顶10747.50好意思元细目中弥远牛市阻速线后，铜价从未灵验跌穿过其2/3线。阻速线表面以为，宏不雅牛市中的平素良性疗养，常常以阻速线2/3线的灵验撑握为疗养至极。2021年于今，铜价的轰动上行，总体以阻速线2/3线为皆备、灵验撑握，宏不雅牛市格式无缺，也即意味着以西洋为代表的“高通胀大周期”至少将握续。

2024年铜价创历史新高至11104.50好意思元，精确遇阻阻速线1/3线压力。不出丑出，自2020年铜价见顶10747.50好意思元之后，图示阻速线对铜价大牛市周期的中期撑握、压力权衡，很“妙”！履行上也代表了对西洋中周期通胀趋势的权衡。

既然铜价处于宏不雅牛市大周期，除了主要用于捕捉良性回调撑握的阻速线权衡以外，上行趋势及上行表面地点何如权衡呢？这就需进一步愚弄格式趋势与黄金分割表面了。

诚如咱们早期著作对金价、股市、好意思元、原油的宏不雅格式趋势推导，最初通过2017年中期顶部7313好意思元，2021年中期顶部10747.50好意思元细目轨谈线H1。轨谈线细目原则：找出宏不雅K线格式的“上切线”，2017年顶部7313好意思元本不是该中期顶部的皆备高点，2018年6月的7348.0才是。若选后者为基点，H1线就不会与K线格式相切，会有一定进度相交。

H1宏不雅牛市轨谈线细目后，通过2020年大底4371好意思元，平行于H1线，便得回了铜价宏不雅牛市上升趋势线。不出丑出2021年于今，H2趋势线对铜价的灵验撑握可谓精确。面前，铜价依然紧贴趋势线H2轰动上行，后期或者率会加快上行。就宏不雅格式趋势表面而言，若铜价加快，表面地点应该在轨谈线H1线上。如斯不雅察，铜价中弥远高涨空间深广！

此外，2020年铜价见底4371好意思元于今的统统这个词K线格式，是一个圭臬的宏不雅“上升三角形”，意味着铜价朝夕会进取冲突。

宏不雅三角形冲突之后的表面地点有两种推导模范：

1）趋势法，也即前边分析的H1H2通谈趋势，因为统统这个词H1H2通谈等于对该宏不雅三角形演化的权衡，铜价应该在H1线上寻找表面上行地点；

2）格式高度权衡法，岂论三角形、双底，照旧头肩底等格式冲突，冲突之后的表面高度常常等距于前格式高度。这等于说，该三角形冲突之后，铜价大周期极可能会再度高涨一个三角形的高度。该三角形皆备高度为10747.50-4371.00=6376.5好意思元，再上行相同高度的表面地点即为10747.5+6376.5=17124好意思元，不出丑出，跟着时期推移，该位置可能与H1趋势线“共振”。

进一步不雅察2015、2020年铜价4318、4371好意思元大双底。笔者最初将双底中的前半部中期牛市波段，即图示4318至7348好意思元上行波段（顶部相同取“切线”），手脚铜价新牛市大周期“源生浪”。该源生浪进取的黄金分割表面位如图所示：

200%黄金分割表面位履行上等于4318.00、4371.00好意思元大双底格式冲突之后的表面高度，即铜价在双底颈线7348好意思元之上，再高涨一个三角形的高度，该表面地点在10378.00好意思元。不出丑出，2020年、2022年、2024年铜价三个中期高点，都灵验受阻于该表面地点。

若是铜价延续宏不雅牛市，灵验冲突200%表面助力之后，下一个表面强阻在何处？笔者以为重心参考261.8%、300%、361.8%等黄金分割作用劲。而423.6%黄金分割位也极端值得护理，它极可能与前边分析宏不雅三角形冲突之后的表面位、H1轨谈线，同期共振！

小图3，最初呈现的所以2011年10190.00好意思元为伊始，2015年4318.00好意思元为至极的熊市阻速线的妙用：其2/3线精确捕捉到了铜价2015年见底4318好意思元之后的中期牛市顶部。当2020年铜价进取灵验冲突2/3线之后，意味铜的牛市大周期说明了！

进一步不雅察2020-2022年铜价从4371至10845好意思元的中期牛市波段，其回调的23.6%、38.2%、50%、61.8%各黄金分割位对铜价的中期作用劲极端显然。尤其61.8%、50%表面位与H2趋势线共振时，其作用劲更为精确、灵验。

不息不雅察1990年于今的LME铜价月K线超宏不雅趋势：

三点定轨，细目铜价超宏不雅牛市运行轨谈：

最初细目超宏不雅趋势线，由2008年末的2818.0好意思元，以及此前的K线格式“下切点”细目超宏不雅牛市趋势线L1。

再通过位于时期的2006年牛市顶部8790.0好意思元，平行与L1趋势线，细目超宏不雅牛市轨谈L3。

L1L3通谈即为1990年于今的LME铜价超宏不雅牛市通谈。将来铜价延续牛市，需要高度精明来自轨谈线L3的宏不雅技巧阻力。图中，笔者再次给出了4318至7348好意思元牛市源生浪进取的各黄金分割位，需要精明其300%表面位，或361.8%黄金分割表面位是否与L3超宏不雅轨谈线共振，并进一步与前边分析的宏不雅技巧表面位共振。

图中L2线为L1L3超宏不雅牛市通谈的“中位线”，其反向延伸线在1994-1995年精确组成铜价中期上行阻力。其在2006至2013年间，屡次组成铜价中期疗养撑握。并进一步在2020-2021年被冲突后组成铜价回调撑握。2024-2025年，其对铜价的影响也极端显然，现时正与H2中弥远牛市趋势线共振，应该对铜价组成极强技巧撑握。

终末让咱们进一步不雅察LME铜价周线本钱海潮信息，以及COMEX期铜市集资金流向与漫衍特征，及铜价与好意思国制造业物价支付指数PMI（司理东谈主指数）之间的关系：

小图1，铜价与周线本钱海潮漫衍信息泄漏，前边分析的2017-2018年源生浪牛市顶部，刚好灵验对应着本钱海潮海面强阻，再度讲授笔者辩论本钱海潮海面、海底中期作用劲极强的表面正确性。

2020年铜价灵验冲突本钱海潮海面压力后于今，总体“航行”在海面之上的“空中”，宏不雅阻力相对较小，此乃典型牛市趋势特征。虽比年铜价运行颇为轰动，但并未影响其荡漾于海面之上，延续宏不雅牛市的履行特征。

小图2、3、4、5分袂为对冲基金在COMEX期铜市鸠集的净握仓、多头握仓、空头握仓、总握仓信息，并进一步衔尾小图6所示的好意思国制造业物价指数不雅察：铜价周期顶底与基金COMEX期铜净握仓、多头握仓、总握仓周期顶底趋势一致，并进一步与好意思国制造业物价支付指数周期顶底一致。

现时基金多头握仓、多空双向总握仓位于十几年周期底部区，意味着铜价，以及西洋物价也可能位于中期底部区。

基金净握仓位于十几年中位水平，单纯分析，中周期后市可上可下。影响其没与基金多头握仓、总握仓一样位于周期底部的根底原因，是基金空头握仓创下了十几年最低水平，基金根底不敢趋势性作念空铜。

上周特朗普亲临好意思联储总部，拍着好意思联储主席鲍威尔的肩膀（施压）说：该降息了！在好意思国政府诉求颓势好意思元的配景下，基金空头中期后市应该依然不敢主动大幅作念空铜。这意味着中期后市，现时位于十几年中位水平的基金COMEX期铜净握仓主要具备进取的弹性空间，而不是向下。

不雅小图6，好意思国物价支付指数PMI，最新数据为69.7，处于三年最高位。笔者一直将该策画视为好意思国通胀先行策画。参考其以往与铜价，基金COMEX期铜握仓关系，很显然现时铜价、基金多头握仓、净握仓未能迎合好意思国物价支付指数PMI的招引，后期跟从招引进取的可能性很大。

此外，七月于今的波罗的海干散货航运指数已巨幅高涨51.59%，意味通胀已见上行苗头，铜矿过火它矿石都属于干散货。其它干散货行情：七月铁矿石价钱已高涨超10%，创下近一年多最大月度涨幅；焦炭价钱大幅高涨39.23%，创下3年10个月最大月度涨幅；螺纹钢也创出两年多最大月度涨幅。

发布于：四川省

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